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应用收益法评估企业价值， 常见的方法有股利折现模型、 现金流折现模型、经济利润模型 净利润、 净现金流量（股权自由现金流量） 是股权收益形式， 因此只能用股权投资回报率作为折现率 息前净利润、 息前净现金流量或企业自由现金流量等是股权与债权收益的综合形式， 因此， 只能运用股权与债权综合投资回报率， 即只能运用通过加权平均资本成本模型获得的折现率 对于轻资产类型的企业价值评估， 资产基础法比收益法更适用
对企业自由现金流量进行折现， 应釆用加权平均资本成本 若评估基准日后被评估企业的实际资本结构虽与目标资本结构之间存在差异，但预计能在较短时间调整至目标资本结构的水平并维持， 可采用目标资本结构计算加权平均资本成本 对付息债务价值进行评估时， 都将其评估基准日的账面价值作为其评估价值 可以任意选取企业自由现金流量折现模型或者股权自由现金流量折现模型对股东全部权益价值进行评估 选取企业自由现金流量折现模型还是股权自由现金流量折现模型对股东全部权益价值进行评估， 关键应对比两种模型运用过程中的工作效率和可能存在的计算误差等情况
在企业的稳定增长阶段， 股权自由现金流量的永续增长率应小于股权资本成本 两阶段企业自由现金流量折现模型中， 如果预测从 n＋1年开始永续增长， 则永续价值应按 n＋1年进行折现 股权自由现金流量折现模型中， 计算永续价值的自由现金流量等于预测期最后一期的股权自由现金流量 对企业新发行债务和偿还本金等能否做出合理预测或判断， 决定着能否采用股权自由现金流量折现模型 处于稳定状态的企业， 其资本性支出与折旧和摊销之间基本抵消
大多数的企业估值使用股权现金流量模型或实体现金流量模型 预测期和后续期的划分是财务管理人员主观确定的 股权现金流量和实体现金流量可以使用相同的折现率折现 实务中的详细预测期通常为3～5年，如果有疑问还应当延长，但很少超过7年
优先股采用固定股息率时,可以采用股利的现金流量折现模型估值 优先股采用浮动股息率时,可以采用股利的现金流量折现模型估值 优先股采用浮动股息率时,不可以采用股利的现金流量折现模型估值 无论优先股采用固定股息率还是浮动股息率,都可以采用股利的现金流量折现模型估值
现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则 预测期和后续期的划分是财务管理人员主观确定的 股权现金流量和实体现金流量可以使用相同的折现率折现 相对价值模型用一些基本的财务比率评估目标企业的内在价值
采用企业自由现金流量折现模型与股权自由现金流量折现模型均可评估得出股东全部权益的价值 从理论上看，若财务杠杆假设一致，企业自由现金流量折现模型与股权自由现金流量折现模型等价 从两个模型运用过程中需要计算的参数和指标的对比看，采用企业自由现金流量折现模型更为简单和经济 对于金融机构来说，股权自由现金流量折现模型是较好的选择
实体现金流量=股利现金流量+债务现金流量 股权现金流量只能股权资本成本来折现，实体现金流量只能用加权平均资本成本来折现 企业价值评估中通常将预测的时间分为详细预测期和后续期两个阶段 在数据假设相同的情况下，三种现金流量折现模型的评估结果是相同的
在数据假设相同的情况下，股利现金流量模型、实体现金流量模型和股权现金流量模型的评估结果是相同的 股权现金流量只能用股权资本成本来折现 大多数的企业估价使用股权现金流量模型或实体现金流量模型 实体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现
采用企业自由现金流量折现模型与股权自由现金流量折现模型均可评估得出股东全部权益的价值 从理论上看， 若财务杠杆假设一致， 企业自由现金流量折现模型与股权自由现金流量折现模型等价 从两个模型运用过程中需要计算的参数和指标的对比看， 采用企业自由现金流量折现模型更为简单和经济 对于金融机构来说， 股权自由现金流量折现模型是较好的选择
对企业自由现金流量进行折现， 应采用加权平均资本成本 若评估基准日后被评估企业的实际资本结构虽与目标资本结构之间存在差异，但预计能在较短时间调整至目标资本结构的水平并维持， 可采用目标资本结构计算加权平均资本成本 对付息债务价值进行评估时， 都将其评估基准日的账面价值作为其评估价值 可以任意选取企业自由现金流量折现模型还是股权自由现金流量折现模型对股东全部权益价值进行评估 选取企业自由现金流量折现模型还是股权自由现金流量折现模型对股东全部权益价值进行评估， 关键应对比两种模型运用过 4 程中的工作效率和可能存在的计算误差等情况
以资产评估为基础的评估模型 企业现金流量折现模型 股权现金流量折现模型 股利现金流量折现模型
对股权自由现金流量进行折现， 应采用加权平均资本成本 对股权自由现金流量进行折现， 应釆用股权资本成本 计算永续价值的 FCFEn—定等于预测期最后一期的股权自由现金流量 模型假设企业未来收益期的股权自由现金流量是在每期的期末产生或实现的，即进行年末折现 在永续价值的计算过程中， 通常假设永续期的资本化支出与当期的折旧及摊销金额的合计数保持平衡， 适用于永续期增长率为零值的情形
现金流量模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型 由于股利比较直观，因此，股利现金流量模型在实务中经常被使用 实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现 企业价值等于预测期价值加上后续期价值
折现自由现金流模型侧重于企业所有投资者的现金流量 折现自由现金流模型不用估计企业的借款决策对收益的影响 对企业估值时，需要明确地预测股利、股票回购或债务的运用 折现率为企业的加权平均资本成本
资本资产定价模型 股利折现模型 调整现金流量模型 股权自由现金流折现模型 自由现金流折现模型
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